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【48812】东吴证券：给予科润智控买入评级

  东吴证券股份有限公司曾朵红,朱洁羽,钱尧天,易申申,薛路熹,余慧勇近期对科润智控进行研究并发布了研究陈述《深耕二十载练内功，需求放量乘风起》，本陈述对科润智控给出买入评级，当时股价为6.1元。

  科润智控(834062) 出资关键 北交所“变压器榜首股”，扬帆起航正当时：公司2004年建立，专心研制变压器及高低压成套开关设备，二十载苦练内功，2021年当选工信部专精特新“小伟人”，2022年北交所正式上市。公司变压器事务继续高增带动全体营收稳步添加，2023年完成盈余收入/归母净赢利10.0/0.73亿元，同增15%/26%，2018-2023年营收/归母净赢利CAGR别离达20.4%/17.4%，2024年国内与海外需求共振，有望继续高添加。 海外内需求共振推进职业放量，铜价动摇或扰动盈余：1)国内商场：用电需求进步+新能源发电高占比推进电网出资开销添加带动变压器需求进步。国内商场下流社会用电量继续添加，2024年1-4月全社会用电量30772亿千瓦时，同增9%；一起咱们国家新能源占比继续进步，2023年风景发电新增装机占比达80%+，用电需求进步叠加新能源高占比带动电网出资继续继续不断的添加，2024年1-3月国内电网工程出资开销达766亿元，同增14.7%，电网出资开销添加从而推进对变压器需求进步。2)海外商场：欧美老旧设备升级换代+新能源装机高增推进变压器需求放量。欧美电网体系设备运用的时刻较久，大部分均超越25年，存在更新替换需求，一起全球碳中和目标下新能源装机继续高增带动对变压器新增需求，GMI估计2032年变压器商场规模有望超1000亿美元，2024-2032年CAGR达7%。3)原材料铜价动摇或扰动盈余。变压器原材料铜材、硅钢片等本钱占比约40-50%，2024年以来，铜价继续上行或将对企业赢利形成必定扰动。 国内根本盘稳健添加，海外加快拓宽放量：1)加强研制进步产品竞赛力：公司研制费用从2018年1372万元添加至2023年3531万元，2018-2023年CAGR为20.81%。技能人员从2020年64位增至2023年116位，继续添加的研制费用和技能人员为公司研制技能和立异注入新动力从而添加公司竞赛力。2)国内根本盘稳健添加，海外加快拓宽，盈余结构有望改进。国内商场国家电网为公司榜首大客户，跟着国内电网出资开销的继续添加，国网需求不断的进步，公司变压器出货有望继续高增，一起公司活跃布局全球营销网络，活跃拓宽东南亚及欧美商场，2024年估计海外变压器营收有望翻倍添加，此外国网及海外盈余更强，随其占比进步有望带来盈余结构性改进；3)发力储能及分布式新能源范畴，打造新则添加曲线。随储能及分布式逐渐起量，公司亦布局储能及分布式新能源相关设备，有望随商场起量奉献新添加曲线)产能扩张满意高增需求。IPO及再融资进步公司变压器及野外成套设备产能，充沛满意商场高增需求。 盈余猜测与出资评级：咱们估计公司2024/2025/2026年归母纯赢利是0.95/1.54/1.87亿元，同比+30%/62%/22%，对应PE为11/7/6倍，考虑公司变压器事务随需求起量出货继续高增，初次掩盖，给予公司“买入”评级。 危险提示：职业竞赛加重、需求没有抵达预期、原材料价格剧烈动摇。

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